金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻(wén)发言人(rén)、国民经(jīng)济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是(shì)回落(luò)的(de)，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的(de)回落。4月份，食(shí)品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落，对国(guó)内(nèi)居民消(xiāo)费(fèi)汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在(zài)今(jīn)年7月份切(qiè)换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下(xià)行(xíng)。我们(men)看(kàn)到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽(qì)车价(jià)格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国(guó)际地(dì)缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的(de)还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复(fù)常态(tài)化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业(yè)市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下(xià)拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下(xià)行情况还会延续。但(dàn)是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)写照的意思 写照是什么词性半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一(yī)季(jì)度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落(luò)的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应(yīng)明显。去(qù)年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具(jù)燃(rán)料和居(jū)住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去(qù)年(nián)3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政策效应将进一(yī)步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力也在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期(qī)性波动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才(cái)刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期(qī)资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济2个(gè)季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和(hé)外(wài)需(xū)等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动(dòng写照的意思 写照是什么词性)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金(jīn)存(cún)在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造业(yè)投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端(duān)的活(huó)动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能(néng)或被(bèi)低估(gū)，前(qián)半程靠居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后(hòu)半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持(chí)续性(xìng)和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业(yè)，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供(gōng)给增多(duō)、质(zhì)量(liàng)改善，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求。

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