金融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值(zhí)就缩(suō)水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本(běn)上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引(yǐn)入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家(jiā)致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的(de)次高端白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)2战狼3什么时候上映？2.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联(lián)集团工作。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华(huá)联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液(yè)旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿(fǎng)冒(mào)产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首战狼3什么时候上映？创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象(xiàng)代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时间，金六(liù)福的(de)广(guǎng)告投放量都是(shì)全(quán)国第(dì)一。

　　在(zài)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的(de)广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式(shì)合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉战狼3什么时候上映？足金(jīn)融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和(hé)进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下(xià)的(de)价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数(shù)变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们(men)拭(shì)目以待。

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